Maotai’s 615 million blood transfusion to Huagui Life Insurance Company. Can Maotai’s “Maotai-flavor insurance company” under the leadership of Maotai’s board secretary Liu Gang realize its nine-year dream of going public?

【文/羽扇观金工作室 李丽梦】 <br> 近日，华贵人寿完成工商变更，注册资本由20亿元增至26.15亿元，茅台集团以6.15亿元全额认购新增资本，持股比例从33.33%升至49.01%，逼近绝对控股线，该增资于2025年12月获监管特批，突破险企单一股东持股三分之一上限。 <br> 仅管贵州茅台披露上市25年来首份营收净利双降年报，但华贵人寿确实背靠茅台“输血”而解了燃眉之急：偿付能力回升，2025年实现净利润2.4亿元，扭亏为盈。然而，资本的“输血”与“九年上市”之间，还隔着盈利的可持续性、产品结构的隐忧以及市场的信任。 <br> 茅台集团持股逼近50%，监管特批释放深意 <br> 2025年12月，国家金融监督管理总局贵州监管局正式批复，同意华贵人寿人寿增加注册资本6.15亿元，由20亿元变更为26.15亿元。从华贵人寿人寿最新的股东持股比例看，此次增资为茅台集团全额认购，持股比例从33.33%一举提升至49.01%，逼近50%的绝对控股线，其余股东未参与增资，持股比例被相应稀释。 <br> 图为华贵人寿2025年持股比例在5%以上的股东及其持股情况 <br> 本次增资最引人注目之处，在于茅台集团持股比例突破了2018年发布的《保险公司股权管理办法》所设定的“单一股东持股比例不得超过保险公司注册资本三分之一”的常规上限。然而，监管法规本身留有豁免条款：保险公司因业务创新、专业化或集团化经营需要投资设立或收购保险公司的，其出资或持股比例上限不受限制。此次特批，标志着监管逻辑从“防范一股独大”的风险至上，向“支持集团化经营”的精准引导转变。 <br> 9年盈亏轮回，从“互联网定寿”到“酱香险企” <br> 2017年至2025年，华贵人寿人寿的净利润走势可谓是“跌宕起伏”。九年中七年亏损，累计亏损超过13亿元。2022年更是创下-4.35亿元的成立以来最大亏损纪录，2023年、2024年分别亏损3.51亿元和2.58亿元，连续三年巨亏超10亿元，将前期微薄盈利彻底吞噬。直至2025年，公司才实现盈利2.40亿元，创下历史新高。 <br> 图为华贵人寿人寿2017-2025年净利润走势 <br> 这张净利润曲线的拐点，恰与华贵人寿的一轮人事风暴重叠。 <br> 2023年6月，原贵州银保监局针对华贵人寿人寿及其贵州分公司开出16张罚单，涉及14名直接责任人，罚款合计高达349.5万元，成为当年保险行业重大处罚案例。首任董事长汪振武因“以优于对非关联方同类交易条件进行关联交易、部分投资管理人选聘未经董事会决策程序确定行为”，被警告并罚款15万元。罚单发布后不到半年，2023年11月，国家金融监管总局贵州监管局核准茅台集团总会计师、董事会秘书刘刚出任华贵人寿人寿董事长。 <br> 图为华贵人寿人寿董事长刘刚 <br> 如果说汪振武时代的华贵人寿，是一家“互联网定寿创业者”在探索中反复试错；那么刘刚接任后的华贵人寿，正快速“酱香化”。 刘刚同时兼任茅台集团党委委员、总会计师、董事会秘书，上任后便提出“坚持围绕茅台做足文章”。在他的治下，茅台集团的掌控力持续强化：副总经理王剑波、陈冬梅，董事刘通等均具茅台工作背景，10个董事会席位中4席与茅台相关。 <br> 打造互联网定寿第一“网红”，规模狂飙背后是高赔付代价 <br> 华贵人寿2017年2月成立，在开业初期，首任董事长汪振武提出了“六年盈、八年平、九年上市”的三步走战略，展现出了打破惯例、提前盈利的野心。公司避开传统寿险“代理人+储蓄型产品”的红海，聚焦定期寿险这一细分刚需赛道，以大麦系列（大麦 2024/2026、甜蜜家、正青春等）为核心，打造现象级网红产品矩阵。2021年，华贵人寿前任董事长汪振武表示，大麦定寿系列是华贵人寿的标杆，市场份额近50%、稳居互联网定寿第一。 <br> 然而，“网红”效应带来的不只是品牌知名度，还有与日俱增的赔付压力。从已公布的2017-2024年年度报告看，华贵人寿的赔付支出在过去八年间增长近千倍。 <br> 图为华贵人寿2017-2024年赔付支出变化 <br> 1 <br> 2 <br> 下一页 <br> 余下全文