Luo Siyi: Weak Dollar Means Presidential Failure, Can Trump Break the Curse?

【文/ 观察者网专栏作者罗思义（John Ross)】 <br> 当4月特朗普发起新一轮关税战时，众多分析师预测美国市场和美国经济将出现强烈负面波动。但正如笔者此前分析与预测的那样，这些情况并未发生——市场反应迅速但幅度有限，且多数情况下很快得到克服；美国经济增长的确有所放缓，但仍然属于正常经济周期波动范围。 <br> 这导致部分人士，尤其是部分美国人，改变立场，认为特朗普政策不会产生深远影响——对于此类结论，笔者曾在《“躁郁症式”分析不可取：什么是决定中美竞争胜负的关键？》一文中进行过分析。 <br> 此类分析的错误在于，它们将关注点放在了美国经济的即时反应，而非政治层面。但特朗普想要实现的目标更加雄心勃勃，远超过这些分析所能涵盖的范围。 <br> 众所周知，特朗普正在颠覆美国延续80年之久的贸易政策——放弃美国对贸易自由化的支持。但是这场贸易/经济政策的革命，需要扭转美国自上世纪80年代初里根执政以来四十余年的政治格局。 <br> 里根开创的这项政策，在20世纪70年代的动荡之后，直至近期都维持着美国的政治稳定。因此，特朗普政策能否成功提高美国经济增速的关键在于，能否在不破坏美国政治稳定的情况下，颠覆自里根执政以来的四十年间美国经济与世界经济之间的关系？也就是说，特朗普政策能否成功的关键在于政治因素，而非纯粹的经济因素。 <br> 因此，下文将对特朗普新政策中经济与政治之间的关系进行分析，并将其与过去40年美国经济与政治关系模式进行对比。 <br> 引言 对特朗普宣布加征关税以来美国经济趋势的评估 <br> 4月2日，所谓的“美国解放日”，特朗普宣布加征关税，当时对特朗普此举的影响有两种分析。 <br> 第一种分析——这在美国金融市场的快速波动以及部分中美媒体的讨论中有所体现——认为此举将引发美国经济某种重大动荡或危机。首先看市场动态，4月1日至4月8日期间，标普500指数下跌11.5%；4月1日至4月11日，美国国债收益率从4.16%急剧攀升至4.49%；4月1日至4月21日，衡量美元汇率最常用的贸易加权指数——美元指数（DXY）下跌5.7%。 <br> 关于金融市场正面临严重危机的论断，在媒体报道标题中尤为明显。例如，《华尔街日报》4月4日在题为《关税致道指暴跌1600点，美元指数重挫》的文章中悲观地宣称：“由于担心特朗普总统的新关税计划将引发全球贸易战并将美国经济拖入衰退，美国市场遭受了自2020年以来最严重的下跌……此次下跌使金融市场陷入近年来最为危险的时期之一。” <br> 第二种分析，正如笔者和其他学者认为，美国经济并未受到特殊影响，美国金融市场反应迅速但范围有限，美国经济动态变化仅仅是正常的经济周期调整，详情见拙文《“躁郁症式”分析不可取：什么是决定中美竞争胜负的关键？》。 <br> 这两种截然不同的分析对中国具有重大意义，因为尽管中美经济竞争结果从根本上取决于中国经济形势，但当然也受到美国发展态势的影响。如果特朗普政府的关税政策及其他政策对美国经济造成影响，或者美国经济存在某些严重的失衡或危机，因美国存在的这些问题，中国或许有望在相对较短的时间框架内赢得与美国的竞争。 <br> 相反，如果美国仅仅是在经历正常的经济周期减速，且关税政策及特朗普的其他政策并未在美国经济中引发任何重大危机，那么中美竞争的结果将取决于影响两国长期经济增长的决定性因素。 <br> 特朗普关税政策实施以来的三个月，总体上清楚地印证了上述第二种分析的正确性。截至2025年7月18日，标普500指数较4月1日水平上涨11.8%，并创下历史新高。美国10年期国债收益率已从5月21日的近期峰值4.61%降至7月18日的4.42%，远低于2025年1月的峰值4.79%。虽有迹象显示美国经济增长正在放缓，但如下文所示，这种放缓完全符合正常的经济周期减速规律。 <br> 也就是说，正如下文所示，虽然美国关税政策及美元汇率下跌足以使美国的贸易格局发生重大变化，但这不应与它们对美国经济增长产生的深远影响相混淆。 <br> 唯一持续存在争议的领域在于美国经济是否出现异常发展——确切地说，是美元是否持续贬值。 <br> 由于美元汇率不仅是反映美国经济表现的重要指标，更直接影响美国社会政治稳定；加之美元作为全球主导货币对世界经济具有广泛影响，进而对中国产生直接或间接的连锁反应，该议题值得密切关注。为此，本文将对近期美元汇率走势展开详细分析，尤其注重从历史视角进行分析，并评估其潜在影响。 <br> 为此，下文将分为四个部分探讨五个相互关联的重要问题。 <br> 首先，特朗普为何要推动美元贬值？ <br> 其次，美元汇率下跌对世界贸易有何影响？ <br> 第三，美元贬值多少与美国总统的任期 <br> 第四，特朗普的政策能否成功？ <br> 第五，对中国的影响 <br> 下文所得出的结论十分明确：特朗普确实在试图颠覆美国延续四十余年的经济政策——确切地说，是自20世纪80年代初美国与世界经济关系发生根本性转变以来所确立的政策框架。如下文所述，在这一过程中，美元汇率扮演着关键角色。但正因其涉及如此根本性的变革，最终结果将取决于美国内政，而非纯粹的经济因素。 <br> 第一部分 特朗普为何要推动美元贬值？ <br> 1.1 特朗普支持美元贬值 <br> 特朗普就美国经济及其经济政策发表了诸多不实言论——下文将对此进行探讨。但唯独在支持美元贬值这一问题上，特朗普的言行完全一致。 <br> 正如西方财经媒体大肆报道的那样，特朗普新政府上台后，美元汇率确实出现了自1973年以来，即半个多世纪以来的最快跌幅——典型标题如《纽约时报》“美元迎来1973年以来最糟糕的开局”，《金融时报》“美元遭遇1973年以来最差局面”。 <br> 但实际情况正如后文将揭示的那样，此次美元贬值对美国进口造成的外部上行冲击远大于1973年——因其与关税措施的同步实施形成叠加效应。鉴于这一冲击对世界经济及美国经济的规模影响，一个关键问题是：美元贬值幅度将达到何种程度，以及它将对美国、中国及世界经济和政治产生何种影响？ <br> 2025年上半年美元指数下跌超过10%，美元面临1973年以来最糟糕的局面 <br> 早在第二次就职前，特朗普便于2024年6月25日接受《彭博商业周刊》采访时宣称：“如你所知，我们正面临严重的货币问题……强势美元与弱势日元、弱势人民币的格局，这对那些试图向海外销售产品的美国企业构成了巨大负担。这负担实在太重……我与制造商们交流过，他们表示，由于价格过高，根本无人愿意购买我们的产品……美元与日元、美元与人民币之间的汇率差异令人难以置信。美元走高，而它们（日元和人民币）走低。” <br> 支持美元贬值同样是特朗普长期以来的主张。2017年4月，在其首届总统任期内他曾表示：“我认为我们的美元太强了……这正在造成伤害——最终必将造成伤害……当美元保持强势而其他国家却在让本币贬值时，竞争将会非常非常困难。” <br> 如前所述，在特朗普第二届总统任期内，美元汇率确实出现了快速下跌。截至本文截稿时，美元指数较2025年1月13日的高点已下跌10.3%。 <br> 此次美元贬值的总体效应与特朗普迄今为止实施的关税的影响基本相当。美元贬值与关税措施的叠加效应，意味着美国进口商品的价格大幅上涨/美国对进口商品的保护主义加剧。特朗普正准备对美国进口商品征收的15%全面关税，加上10.4%的货币贬值，粗略估算，这意味着美国进口商品的平均价格在短短六个月内上涨逾25%。 <br> 这一价格变动幅度已完全足以引发美国贸易模式的重大变化，并对美国进口产生显著影响。此外，这还是在特朗普政府承诺实施的双边关税最终确定之前——目前这些关税定于8月1日开始实施，因此对包括中国在内的许多国家而言，其向美国出口的障碍将进一步增加。 <br> 但必须明确区分两个问题：一是美国贸易地理格局发生重大变化的可能性极高，二是贸易在美国经济中的地位可能下降——这两者均与可能显著减缓美国经济增速的宏观经济进程存在本质区别。正如上文所示，后者是由完全不同的经济力量所决定。 <br> 1 <br> 2 <br> 3 <br> 4 <br> 5 <br> 下一页 <br> 余下全文